一二次设备业绩分化明显:(1)一次设备价格同比下降,业绩继续大幅下滑。虽然目前一次设备招标价格企稳并有所回升,但同比去年已经大幅下滑,且成本上涨压力加大,变压器、开关产品盈利能力弱。三季报业绩预计特变电工(同比下滑约31%);天威保变(下滑40%);中国西电(下滑超过90%);平高电气(预计继续亏损约4000万左右)。一次设备毛利率难以再次大幅下滑,目前行业处于底部;随着第五批招标规模扩大以及未来电网投资规模加大,一次设备行业有望好转,但盈利能力难以回到以前。(2)二次设备保持稳定增长:国电南瑞受益调度与配电自动化增长较快(增长65%);国电南自同比增长超150%(主要来源于土地收益,由于公司规模扩张与整合费用大幅增加,主营增长缓慢)、许继电气(增长约13%),四方股份(35%)。根据国网的规划,十二五期间将新建5100座智能变电站、改造1000座智能变电站,随着智能变电站规模建设加大,二次设备有望继续保持稳定增长。
电力电子板块持续快速增长:受益于工控自动化和变频节能,电力电子业绩增长较快,预计汇川技术(同比增长73%),广电电气(增长40%),荣信股份(增长28%)。十二五节能减排压力较大,行业景气有望继续提升。
新能源:(1)核电:核电新建项目预计要到明年才能重新启动,但短期内对核电企业业绩影响不大,预计东方电气(增长32%);上海电气(增长15%);(2)风电:风电行业发展放缓,毛利率同比下滑,预计金风科技(下滑60%)、华锐风电(下滑51%);(3)光伏:受欧债危机的影响,欧洲市场需求低于预期,导致多晶硅、组件价格大幅下滑,企业盈利能力大幅下滑,目前行业处于洗牌过程。预计超日太阳(同比增长50%)、东方日升(下滑10%左右)。
投资建议:建议配置智能与节能领域业绩可持续成长的龙头企业,推荐国电南瑞(智能电网调度和配电自动化龙头)、广电电气(高压变频器、开关元器件龙头)、汇川技术(变频器和伺服系统龙头);建议关注具有一定安全边际的龙头企业:东方电气、特变电工、荣信股份。